1-3- اهمیت و ضرورت پژوهش……………………………………………………………………………………. ..2
1-4- هدف پژوهش………………………………………………………………………………………………………….. 3
1-5- سؤال‌های پژوهش…………………………………………………………………………………………………… 3
1-6- فرضیه‌های پژوهش…………………………………………………………………………………………………. 4
1-7- روش اجرای پژوهش………………………………………………………………………………………………. 4
1-7-1- روش پژوهش و گردآوری داده‌ها……………………………………………………………….. 4
1-7-2- جامعه آماری و نمونه پژوهش……………………………………………………………………. 4
1-7-3- روش تجزیه و تحلیل داده ها…………………………………………………………………….. 5
1-8- متغیرهای پژوهش………………………………………………………………………………………………….. 5
1-8-1- متغیرهای مستقل……………………………………………………………………………………….. 5
1-8-2- متغیر وابسته……………………………………………………………………………………………….. 6
1-8-3- متغیرهای کنترلی ……………………………………………………………………………………….7
1-9- ابزار گردآوری داده‌ها……………………………………………………………………………………………… 8
1-10- استفاده کنندگان از نتایج پژوهش………………………………………………………………………. 8
1-11- تعریف واژه های کلیدی………………………………………………………………………………………..9
1-12- ساختار پژوهش…………………………………………………………………………………………………….9
فصل دوم: مبانی نظری و پیشینه پژوهش …………………………………………………..40-10
2-1- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………. 11
2-2- مبانی نظری ………………………………………………………………………………………………………… 11
2-2-1- ساختار سرمایه…………………………………………………………………………………………. 11
2-2-2- عوامل موثر بر تصمیمات ساختار سرمایه……………………………………………….. 13
2-2-3- تئوری ساختار سرمایه………………………………………………………………………………19
2-2-3-1- نظریه سنتی ………………………………………………………………………………..21
2-2-3-2- دیدگاه مودیلیانی و میلر………………………………………………………………22
2-2-3-3- تئوری موازنه ایستا ………………………………………………………………………23
2-2-3-4- تئوری سلسله مراتبی ………………………………………………………………….25
2-2-3-5- تئوری عدم تقارن اصلاعاتی…………………………………………………………26
2-2-3-6- نظریه هزینه های نمایندگی بدهی …………………………………………….27
2-2-3-7- مذاکره مجدد و انحلال شرکت …………………………………………………..28
2-2-3-8- نظریه صلاحدید مدیریت ……………………………………………………………29
2-2-4- بازده سرمایه گذاری…………………………………………………………………………………29
2-2-5- بازده غیر عادی………………………………………………………………………………………..31
2-3- پیشینه پژوهش………………………………………………………………………………………………….32
2-3-1- پژوهش‌های خارجی………………………………………………………………………………..32
2-3-2- پژوهش‌های داخلی………………………………………………………………………………….37
2-4- خلاصه فصل…………………………………………………………………………………………………………39
فصل سوم: روش اجرای پژوهش ……………………………………………………………………………….60-41
3-1- مقدمه………………………………………………………………………………………………………………….. 42
3-2- روش پژوهش و گردآوری داده‌ها……………………………………………………………………….. 42
3-3- سؤال‌های پژوهش……………………………………………………………………………………………….. 43
3-4- فرضیه‌های پژوهش …………………………………………………………………………………………….44
3-5- متغیرهای پژوهش …………………………………………………………………………………………….  44
3-5-1- متغیر مستقل……………………………………………………………………………………………. 45
3-5-2- متغیر وابسته…………………………………………………………………………………………….. 47
3-5-3- متغیر کنترلی…………………………………………………………………………………………… 48
3-6- قلمرو پژوهش………………………………………………………………………………………………………. 49
3-7- جامعه آماری……………………………………………………………………………………………………….. 49
3-8- نمونه آماری…………………………………………………………………………………………………………. 50
3-9- روش گردآوری داده‌ها………………………………………………………………………………………… 51
3-10-مدل های پژوهش……………………………………………………………………………………………….51
3-11- روش تجزیه و تحلیل داده‌ها و آزمون فرضیه‌ها……………………………… ………………53
3-11-1- رگرسیون چندمتغیره……………………………………………………………………………. 54
3-11-2- آزمون فرضیه‌های کلاسیک………………………………………………………………….. 54
3-11-2-1- نبود خودهمبستگی…………………………………………………………………… 54
3-11-2-2- هم‌خطی و اصلاح آن……………………………………………………………….. 56
3-11-2-3- ضریب تعیین و ضریب تعیین تصحیح شده………………………….. 56
3-11-2-4- آزمون معنادار بودن در الگوی رگرسیون…………………………………. 57
3-11-2-5- آزمون معنادار بودن معادله رگرسیون……………………………………… 57
3-11-2-6- آزمون معنادار بودن ضرایب……………………………………………………… 58
3-11-3- روش استفاده از داده‌ها…………………………………………………………………………. 58
3-11-4- آزمون ریشه واحد در داده‌های ترکیبی……………………………………………….. 59
3-12- خلاصه فصل……………………………………………………………………………………………… ……..60
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده‌ها …………………………………………………………82-61
4-1- مقدمه……………………………………………………………………………………………………………………. 62
4-2- آزمون ایستایی………………………………………………………………………………………………………62
4-3- آزمون فرضیه ها و تجزیه و تحلیل یافته ها…………………………………………………………63
4-4- بخش اول: برآورد مدل با بهره گرفتن از ارزش های دفتری اهرم مالی………………….. 64
4-4- 1- نتایج حاصل از آزمون فرضیه فرعی 1………………………………………………….. 64
4-4-2- نتایج حاصل از آزمون فرضیه فرعی 2……………………………………………………. 66
4-4-3- نتایج حاصل از آزمون فرضیه اصلی 1……………………………………………………. 68
4-5- بخش دوم: برآورد مدل با بهره گرفتن از ارزش های بازار اهرم مالی………………………..70
4-5-1-نتایج حاصل از آزمون فرضیه فرعی 3…………………………………………………… .71
4-5-2- نتایج حاصل از آزمون رضیه فرعی 4……………………………………………………. 73
4-5-3- نتایج حاصل از آزمون فرضیه اصلی 2…………………………………………………… 75
4-6- بخش سوم: برآورد مدل مربوط به نسبت تمرکز و بازده غیر عادی …………………..77
4-6-1- نتایج حاصل از آزمون فرضیه اصلی 3…………………………………………………… 77
4-7- آزمون فرضیه های پژوهش به تفکیک صنایع مختلف ………………………………………79

4-8- خلاصه فصل……………………………………………………………………………………………………….82

 
فصل پنجم: نتیجه گیری و پیشنهادها ……………………………………………………..90-83
5-1- مقدمه………………………………………………………………………………………………………………….. 84
5-2- ی بر نتایج به دست آمده از پژوهش………………………………………………………….. 84
5-2-1- ایستایی…………………………………………………………………………………………………….. 84
5-2-2- فرضیه های مربوط به ارزش دفتری اهرم مالی و بازده غیر عادی ……… 84
5-2-3- فرضیه های مربوط به ارزش بازار اهرم مالی و بازده غیر عادی……………. 86
5-2-4- فرضیه‌ مربوط به نسبت تمرکز و بازده غیر عادی…………………………………. 87
5-2-5- آزمون فرضیه های پژوهش به تفکیک صنایع مختلف ……………………………87
5-3- پیشنهادها……………………………………………………………………………………………………………. 89
5-3-1- پیشنهادهای حاصل از یافته‌های پژوهش…………………………………………………89
5-3-2- پیشنهاد برای پژوهش‌های آتی………………………………………………………………..89
5-4- محدودیت‌های پژوهش……………………………………………………………………………………….. 90
5-5- خلاصه فصل……………………………………………………………………………………………………….. 90
منابع و مآخذ…………………………………………………………………………………….. ….. 91
الف- منابع فارسی…………………………………………………………………………………………………… 91
ب- منابع انگلیسی………………………………………………………………………………………………….. 93
 
فهرست جدول ها
 
عنوان و شماره ………………………………………………………………………………………………………………..  صفحه
 
جدول 3-1: نوع و فراوانی صنایع مورد بررسی…………………………………………………………….. 50
جدول 4-1: آزمون ریشه واحد لوین، لی و چو بر روی متغیرهای مورد استفاده در پژوهش          62
جدول 4-2: نتایج انتخاب الگو برای آزمون مدل مورد استفاده در فرضیه فرعی 1…… 65
جدول 4-3: نتایج حاصل از مدل مورد استفاده برای آزمون فرضیه فرعی 1 با بهره گرفتن از روش اثرات ثابت  65
جدول 4-4: نتایج انتخاب الگو برای آزمون مدل مورد استفاده در فرضیه فرعی 2…… 67
جدول 4-5 : نتایج حاصل از مدل مورد استفاده برای آزمون فرضیه فرعی2 با بهره گرفتن از روش اثرات ثابت …………………………………………………………………………………………………………….67
جدول 4-6 : نتایج انتخاب الگو برای آزمون مدل مورد استفاده در فرضیه اصلی 1….. 69
جدول 4-7:نتایج حاصل از مدل مورد استفاده برای آزمون فرضیه اصلی 1 با بهره گرفتن از روش اثرات تصادفی         69
جدول 4-8: نتایج انتخاب الگو برای آزمون مدل مورد استفاده در فرضیه فرعی 3…… 71
جدول 4-9: نتایج حاصل از مدل مورد استفاده برای آزمون فرضیه فرعی3 با بهره گرفتن از روش اثرات ثابت   72
جدول 4-10: نتایج انتخاب الگو برای آزمون مدل مورد استفاده در فرضیه فرعی 4… 73
جدول 4-11: نتایج حاصل از مدل مورد استفاده برای آزمون فرضیه فرعی4 با بهره گرفتن از روش اثرات ثابت 74
جدول 4-12: نتایج انتخاب الگو برای آزمون مدل فرضیه اصلی 2…………………………….. 75
جدول 4-13: نتایج حاصل از مدل مورد استفاده برای آزمون فرضیه اصلی 2 با بهره گرفتن از روش اثرات ثابت 76
جدول 4-14: نتایج انتخاب الگو برای آزمون مدل فرضیه اصلی 3…………………………….. 78
جدول 4-15: نتایج حاصل از مدل مورد استفاده برای آزمون فرضیه اصلی 3 با بهره گرفتن از روش اثرات ثابت 78
جدول 4-16: نتایج حاصل از آزمون فرضیه ها در صنایع مختلف …………………………………80
جدول 4-17: خلاصه نتایج حاصل از آزمون فرضیه ها در سطح صنایع مختلف……………81
جدول 5-1: خلاصه نتایج آزمون فرضیه فرعی 1 و 2 و فرضیه اصلی 1 ……………………….85
جدول 5-2: خلاصه نتایج آزمون فرضیه فرعی 3 و 4 و فرضیه اصلی 2.………………………..86
 
 
چکیده
 
هدف این پژوهش بررسی رابطه ساختار سرمایه و بازده غیر عادی با تاکید بر نوع صنعت در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. نمونه آماری پژوهش شامل 62 شرکت فعال در 9 صنعت طی سال های 1381 تا 1390 است. متغیرهای مستقل شامل نسبت بدهی صنعت، نسبت بدهی های بلندمدت به حقوق صاحبان سهام صنعت، ارزش بازار نسبت بدهی صنعت، نسبت بدهی های بلندمدت به ارزش بازار حقوق صاحبان سهام صنعت و شاخص هرفیندال است. متغیر وابسته پژوهش میانگین انباشته بازده غیر عادی سهام است و از متغیرهای اندازه، ریسک، نسبت Q توبین، نسبت P/E و نرخ بهره به عنوان متغیرهای کنترلی استفاده شده است. فرضیه های پژوهش در قالب سه فرضیه اصلی و چهار فرضیه فرعی تدوین و با بهره گرفتن از رگرسیون چند متغیره مبتنی بر روش پانل دیتا آزمون شدند. نتایج پژوهش حاکی از آن است که بین نسبت بدهی صنعت، نسبت بدهی های بلندمدت به حقوق صاحبان سهام صنعت و ارزش بازار نسبت بدهی صنعت با بازده غیر عادی رابطه معنادار و منفی وجود دارد و بین نسبت بدهی های بلندمدت به ارزش بازار حقوق صاحبان سهام صنعت و بازده غیر عادی ارتباط معناداری وجود ندارد. نتایج پژوهش همچنین بیانگر آن است که بین شاخص هرفیندال که نشان دهنده ی میزان تمرکز صنعت است، و بازده غیر عادی ارتباط منفی و معناداری وجود دارد. علاوه بر آن آزمون فرضیه ها به تفکیک صنایع مختلف نشان داد که نوع نسبت اهرمی، در رابطه بین ساختار سرمایه و بازده غیر عادی موثر است.
 
واژه های کلیدی
ساختار سرمایه، بازده غیر عادی، صنعت، شاخص هرفیندال


1-1- مقدمه
 
مدیران مالی شرکت ها در راستای دستیابی به هدف خود که همانا حداکثر سازی ثروت سهامداران است، با تصمیم گیری های مختلفی مواجه هستند. تصمیمات مربوط به تامین مالی و سرمایه گذاری یکی از مهم ترین این تصمیمات است. در تصمیم های تانین مالی شرکت وجوه مورد نظر را در حال حاضر به کار می گیرد تا در آینده بتواند به نعهدات خود در قبال تامین کنندگان منابع مالی عمل کند